今年2月份以來，蘋果期貨價格沖高后開始下行。一季度蘋果價格起伏較大，由于龍年春節相對偏晚，1月份產地才開始春節前備貨。從出貨量看，2024年第四周和第五周，蘋果出貨量分別為31.02萬噸和39.46萬噸，較去年同期大幅提高，但整體消費不佳，終端市場消化進度偏緩，蘋果價格呈現下探趨勢，由此形成的負反饋導致果農心態松動，現貨價格小幅回落。

2月上旬，產地包裝發運人員陸續放假，發貨量明顯減少。當時市場的關注點轉移至終端消費市場，龍年春節市場消費情況較好，消費者更青睞禮盒裝蘋果，節后市場開始補貨。但在大范圍寒潮以及降雪、凍雨等天氣影響下，產地的包裝發運受阻。2月底，現貨市場階段性供需錯配使盤面價格快速上揚。

3月上旬，盤面價格上漲給現貨端提供了一定支撐，疊加東部產區前期價格明顯回落，果農惜售情緒強烈，客商轉而前往西部地區收貨。3月中下旬隨著西部地區好貨的減少，且價格比較優勢已不明顯，東部產區蘋果價格未見明顯松動，現貨端交易扭轉逐步轉淡。3月下旬差貨價格觸底企穩，加工廠陸續采購低價貨源，果農拋售情緒較強，蘋果盤面價格大幅下行。

從二季度開始，蘋果盤面價格開始調整。2023/2024產季蘋果去庫進程緩慢。4月上旬雖然有清明節備貨的提振，但由于3月末的拋貨行為，蘋果價格大幅下挫，客商從產地拿貨調貨的積極性亦有所回落。4月中旬，新季蘋果進入開花期，果農有回款需求，持續讓價出貨，果價整體偏弱調整。4月下旬受五一節備貨情緒提振，產區走貨有所好轉，但蘋果價格仍低位盤整。

5月份蘋果市場行情較為平淡，一方面是因為新季蘋果開花階段并未出現較為明顯的天氣擾動。另一方面，五一小長假之后，南方時令水果陸續上市，蘋果市場消費受到擠占。從新季蘋果生長周期看，5月份進入坐果及套袋期，今年的調研情況顯示新季蘋果坐果情況尚可。

6月中旬隨著端午節的臨近，新季蘋果套袋工作加緊進行，產區人工費有所上漲，部分客商存在一定補貨需求，盤面價格呈現小幅調整態勢。6月下旬，隨著端午備貨的結束，市場交投情緒再度陷入低谷，蘋果傳統消費淡季來臨以及時令水果的沖擊令蘋果現貨成交量明顯回落。各地新季蘋果套袋工作基本收尾，調研結果顯示實際套袋情況較好，進一步壓制盤面價格。

7月份以來，市場對新季蘋果開秤價的預估先漲后跌。相關數據顯示，山西運城臨猗產區早熟品種美八、魯麗開始上市交易，并且走貨順暢，價格穩定，其中美八65#以上果成交價格在3.00元／斤左右，高于市場預期。

總體看，2023/2024產季蘋果去庫進程偏慢，2024/2025產季蘋果產量增長、果質較好的預期較強，對新舊季蘋果的基本面形成了一定壓制，7月末蘋果盤面價格仍持續下行。

按時間線梳理，下半年蘋果市場的關注點依然在早熟果的開秤價、新季蘋果的商品率、晚熟富士開秤價、客商收購意愿、入庫情況，以及出庫價格等，當然，天氣的不確定性因素也會貫穿新季蘋果生長過程。

首先，從產量預估情況看，根據相關機構的初步統計，2024/2025產季全國蘋果產量約為3791.19萬噸，較去年增加約173.92萬噸，增幅4.81%。分產區看，山東、甘肅、遼寧產區增產，其中甘肅產區產量恢復較為明顯。陜西、山西、河南地區產量有所下調，其中山西產區減產更為明顯，但陜西、山西、河南產區的減產能夠被其余產區的增產所抵消。整體而言，主產區2024/2025產季蘋果的產量預估雖不及2019至2021年度產量，但較去年仍相對充足，并且2024/2025產季蘋果生長初期主產區并未出現大面積凍害和颶風天氣，在施肥、養護等其他變量影響較小的情況下，預計新季蘋果的商品率將高于去年。

其次，從客商的收購意愿看，從下表可知，今年部分地區貿易商存儲利潤總體處于虧損狀態，并且隨著去庫進程的推進，虧損幅度有所擴大，而2023年同期的存儲利潤最高達到2.5元／斤。橫向對比，在存儲利潤總體虧損的2020年和2021年度，蘋果期貨盤面價格整體均處于偏弱調整態勢。另外，需要注意的是，在大幅虧損狀態下，今年貿易商能否保持較高的收購意愿，或者說在浮虧狀態下，貿易商新季蘋果收購資金是否充裕需要持續觀察。

最后，從新季早熟蘋果目前的情況看，藤木、晨陽品種果個偏大，部分產區價格較去年有所下滑，但該品種的蘋果整體產量較少，上市價格的參考價值有限，后續隨著秦陽、嘎啦果、早熟富士等品種的陸續開秤，會逐步影響晚熟富士開秤價預估。

整體看，2024/2025產季蘋果初期生長階段較為平穩，除了部分產區花期遭遇降雨及高溫天氣外，天氣情況整體較有利于蘋果生長。并且產地黑星病、霜環病、偏果、果銹等問題較少，預計新季蘋果商品率將出現顯著提升，類似于2023/2024產季優果優價、次果賣不上價的結構性分化現象出現的概率較小。目前看，舊季蘋果因為庫存結構、時令水果上市擠占蘋果消費等原因，去庫存進度偏慢，疊加新季蘋果增產的預期較為強烈，從當前視角觀測，蘋果市場基本面并沒有突出的矛盾，因此2024/2025產季蘋果開秤價預估較去年將出現一定程度的走低。后續投資者需要重點關注產區早熟果的開秤價、客商收購意愿的變化以及實際的入庫水平。（廣發期貨）