生豬市場以產能驟減和價格暴漲結束了2019年上半場，對于下半年大家關心的無非是三個問題：還剩多少豬，還缺多少肉，價格能漲多少，我們預計生豬存欄在年底的同比降幅可能達到50%，全年豬肉產量降幅在20%，價格則有望創歷史新高。

生豬去產能進程仍在路上

2019年上半年中國生豬行業經歷了歷史上最慘烈的去產能進程，根據農業農村部公布的官方數據，截止2019年6月底中國生豬存欄同比下降25.8%，能繁母豬存欄同比下降26.7%，降幅之大為歷史罕見。按此推算，6月底生豬存欄約為2.49億頭，能繁母豬存欄約為2540萬頭，均為1997年以來最低。另一方面各機構對生豬存欄的實地調研結論甚至更為悲觀，一般認為截止6月底各主產省的存欄下降幅度普遍在30%以上，其中廣東、廣西、湖北、河南、山東、遼寧等下降幅度都在50%以上。我們認為生豬去產能在下半年將持續進行，存欄水平還將繼續下降，理由是：

 (1)、非瘟疫情的影響仍在持續發酵。目前四川和兩湖地區正處于多發階段，已經結束封鎖的前疫區在下半年也完全有可能再次復發，就當前防疫水平而言，非瘟難以控制，既缺乏良好的生物安全環境，也不具備切斷其傳播的有效手段。最現實的應對策略只能是通過去產能進行自然調節，以最高昂的代價實現疫情的可控：即等待產能下降到一定水平后養殖密度大幅降低，留下來的都是管理規范，生物安全做的比較好的企業，其他養殖戶都被清除，此時即使沒有疫苗產品也可以指望疫情能夠達到基本可控的程度。

（2）、補欄和復養不足。受疫情不可控、調運限制、政府扶持力度有限等多重打擊，從業者補欄和復養意愿均較為低迷，農業部門此前曾對1500戶養豬場進行問卷調查，調查結果顯示，因疫情風險大而明確選擇不補欄的養殖戶占55%，猶豫觀望的占22%，打算補欄的僅占18%。雖然在利潤不斷升高的刺激下，補欄和復養的積極性會逐步增強，但考慮到生物安全環境的創建和恢復需要較長時間，對于受到疫情打擊的地區大規模且安全性較高的復養活動要到2020年以后才能全面展開。

（3）、育肥母豬留種緩不濟急。目前各地豬場留種現象逐漸增多，據調查東北部分場戶育肥豬留種量占能繁母豬存欄的一半左右，規模場的銷量中公豬已經明顯多于母豬，我們預計下半年留種將在全國范圍內全面推廣并成為常態化，其空間順序為從東北到華北再到南方地區，估計到2019年底會有超過50%的豬場進行留種，其留種母豬存欄量占能繁母豬總存欄的比重將超過20%。留種會明顯減緩能繁母豬存欄的下降速度，有利于2020年育肥豬供給恢復增長，但2019年下半年育肥豬出欄則將更為短缺，而且三元母豬本身繁育能力較差，會拉低母豬群的整體生產水平。綜合考慮，我們預計下半年生豬存欄會繼續下降，官方公布的生豬和能繁母豬同比降幅可能會達到35-40%，實際降幅將超過50%，同時三元母豬留種所占比重將超20%，造成繁育指標整體水平的下降，從而使得本已短缺的豬肉供給能力雪上加霜。

填不上的豬肉供應缺口

據國家統計局公布的數據，2019年上半年豬牛羊禽肉產量3911萬噸，下降2.1%，其中牛肉、羊肉和禽肉產量同比分別增長2.4%、1.5%和5.6%，豬肉產量下降5.5%，按2018年上半年豬肉產量2614萬噸推算，2019年上半年豬肉產量約為2470萬噸，這是2011年以來的歷史同期最低記錄，盡管如此，我們認為上半年豬肉產量同比降幅僅5.5%是被低估的，實際降幅應在10%左右。從定點屠宰量的數據分析，前5月定點屠宰量為9339萬頭，同比下降8.5%，而6月份定點屠宰量仍將延續4-5月份同比下降勢頭，估計上半年定點屠宰量約為1.1億頭，同比下降9%左右。我們假設定點屠宰量能夠反映出整體屠宰量以及出欄量的變化趨勢，再考慮大規模清欄導致生豬出欄體重普遍下降的事實，則上半年豬肉產量下降10%左右才是相對合理的估計。

按照生豬的繁育周期推算，下半年生豬出欄數量大體取決于2018年9月到2019年2月的能繁母豬存欄規模，這一階段正好是非瘟爆發并蔓延至全國的時期，其能繁母豬存欄同比下降約10%左右，但是由于非瘟的影響，生豬死亡率較正常年份至少提高了10個百分點，再加上母豬生產指標下降和育肥母豬留種的影響（估計各影響2-3個百分點），預計下半年育肥豬出欄數量同比下降25%以上，全年出欄量降幅約為18-20%，全年豬肉產量降幅估計在20%左右，即大約下降1000萬噸。

消費替代和進口能夠彌補一部分豬肉供給缺口，根據中國飼料工業協會統計，1-5月份肉雞和肉鴨飼料銷量分別同比增10.1%和14.6%，以此估算肉禽補欄量和相應的禽肉產量同比增幅最多在10%左右，即150-200萬噸的水平，其中大部分增量將發生在下半年。進口方面，由于加拿大肉類產品被禁，中美貿易戰久拖不決，以及東南亞國家爆發非瘟導致其進口需求增加，因此對進口增速也不能估計過高，即便按下半年每月進口豬肉20萬噸，豬雜碎15萬噸的超級樂觀預期，中國全年豬肉產品進口量也難超過350萬噸，同比增加200萬噸，再加上牛羊肉產量和進口量的增長，還可以提供最多100萬噸的增量，把這幾項加起來，大約是450-500萬噸，這就意味著即使在最理想情況下，豬肉供給缺口也只能被補上一半，剩下的五六百萬噸仍然是歷史上最大規模的肉類供給缺口，會給下半年的豬價走勢帶來怎樣的拉動，不言而喻。

生豬價格和利潤創歷史新高

2019年上半年在各地供需缺口輪番驅動下，豬價開啟上漲模式，外三元均價從年初的6元/斤漲至年中的8元/斤以上，漲幅約為40%，上半年均價約為7元/斤，同比上漲約18%，這是在同期生豬存欄同比下降20%，出欄及豬肉供應量同比下降9-10%的情況下出現的價格漲幅，而下半年存欄和出欄的同比降幅還要再擴大一倍，我們預計下半年均價將達到10元/斤，同比漲幅約為50%，年內高點有望突破13元/斤，價格創歷史新高。

養殖利潤方面，由于檢測設備采購、消毒防疫等費用增加導致成本上漲0.5-1.0元/斤，但豆粕、玉米等飼料原料價格同比下降，仍可在相當程度上對沖防疫成本升高的風險，因此養殖利潤將繼續大幅攀升。按生豬價格10元/斤，30斤仔豬35元/斤的價格推算，仔豬繁育利潤約為700元/頭，育肥利潤約為1000元/頭，接近或超過2016年上半年創造的歷史最好水平。超額利潤的出現將吸引更多養殖戶開始補欄或復養，二次育肥現象也將在下半年增多，有可能對豬價形成一定壓力，高位震蕩走勢會較為常見，但如前所述，下半年補欄或復養活動對生產恢復的作用有限，難以填補巨大的市圽供應缺口，類似2016年下半年豬價高位跳水的局面不可能在3年后重演。（農產品期貨網-徐洪志）